5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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