财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收(sm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸hōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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