公募基金交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基(jī)甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易日(rì)基金(jīn)公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了(le)托(tuō)管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注的问题。甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基(jī)金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力(lì)度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化(huà)。

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