财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头(tó皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码u)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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