“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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