上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保75寸电视长宽是多少底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí75寸电视长宽是多少)较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简75寸电视长宽是多少(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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