4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的(de)休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及(jí)小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工(gōng)资增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增速(sù)回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班高(gāo)于联(lián)储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业数据(jù)出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危机以及债(zhài)务上限风(fēng)波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概(gài)率增加戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班