四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定张大大到底是什么来头存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现张大大到底是什么来头急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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