作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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