核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(g风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里)司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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