财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的(de)严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政策概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价(jià)值(zhí)投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度(dù)是业绩低(dī)点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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