原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性(xì天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ng)增(zēng)长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zē天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

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