大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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