作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文关一下月亮是什么意思>

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)关一下月亮是什么意思国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压关一下月亮是什么意思力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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