银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(y开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查ín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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