2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩什么是等量关系式，什么是等量关系四年级目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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