调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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