金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(c加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国hù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ng>

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(q加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国uán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。