来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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