上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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