财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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