金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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