来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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