私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节(jié)提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集(jí)及贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不(bù)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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