来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一(yī)季度经(jīng)济温(wēn)和(hé)增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国(guó)银(yín)行(xíng)稳健，明确银行(xíng)风险导致(zhì)家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高，委员会仍(réng)然高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政(zhèng)策(cè)的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会(huì)预(yù)计(jì)一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于(yú)经(jīng)济(jì)，认为(wèi)经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体(tǐ)现；预计美(měi)国经(jīng)济温和增(zēng)长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认(rèn)为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近(jìn)达(dá)到）。关于降息(xī)，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适(shì)。关于银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应(yīng)及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续减持美(měi)国(guó)国债、机构债务(wù)和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束(shù)

　　从(cóng)声(shēng)明来(lái)看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活(huó)动以(yǐ)适度的速度增长，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲，失业(yè)率保持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重申委(wěi)员会将评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定(dìng)额(é)外的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大(dà)程(chéng)度上适合于随着时间(jiān)的推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会(huì)将考虑货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币(bì)政策影响经(jīng)济活动和通货膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是(shì)删(shān)除了“委(wěi)员会预(yù)计，一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可(kě)能(néng)是适当的，以实现一种(zhǒng)货(huò)币政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国(guó)银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了(le)家(jiā)庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述(shù)为(wèi)“可(kě)能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的(de)影响存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭和企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时间来(lái)体现(xiàn)（尤其是(shì)住房(fáng)和投资领(lǐng)域）。不过明确(què)指(zhǐ)出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可(kě)能会(huì)出现(xiàn)轻微的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储(chǔ)在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然(rán)是(shì)共识，所(suǒ)有人全票通过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高(gāo)那么(me)高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到了限制性水(shuǐ)平(píng)（或已经接近达到），也就意味着(zhe)也(yě)许可以暂停加息了(le)。后续政(zhèng)策(cè)变化的(de)关(guān)键仍是审视数(shù)据(jù)，尤(yóu)其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的(de)作用，不希(xī)望大型(xíng)银(yín)行进行(xíng)大规模(mó)收购，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。银(yín)行(xíng)危机的影响程度目(mù)前(qián)尚不确(què)定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调应及时提高债(zhài)务上(shàng)限，如果没(méi)有达成债务协议，经(jīng)济后(hòu)果(guǒ)“高(gāo)度(dù)不确定(dìng)”。此前，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部长(zhǎng)耶(yé)伦也(yě)强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提(tí)高债务(wù)上限，美国可能最早于(yú)6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于(yú)美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美(měi)国财(cái)政部于今(jīn)年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府发生(shēng)债务违约。美(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看měi)国国会预算办公室5月1日发(fā)布(bù)的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风险演变(biàn)成(chéng)系(xì)统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破(pò)产或依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持(chí)利率水(shuǐ)平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达(d有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看á)90％）。我们(men)认为，美国(guó)经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看