金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēn两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法g)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(ch两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ū)以来(lái)物(wù)价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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