申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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