事件(jiàn)

　　公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表trong>5月(yuè)11日，统计(jì)局公(gōng)布(bù)4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表结(jié)构分(fēn)化、与终端(duān)需求(qiú)相关的(de)服务业延续涨价(jià)

　　物(wù)价作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统周期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指标，表现出明显的(de)周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外(wài)需拖累(lèi)部(bù)分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全(quán)由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复较早的(de)领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在(zài)价格(gé)上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中(zhōng)上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如(rú)，文(wén)教(jiào)娱制造业(yè)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下(xià)消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等(děng)或带动内生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因(yīn)基(jī)数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务(wù)项(xiàng)涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延(yán)续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务(wù)环比明(míng)显上涨，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生(shēng)活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料(liào)环(huán)比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比(bǐ)延续回落外，衣着、一(yī)般日(rì)用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业(yè)价格回(huí)升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比(bǐ)价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其(qí)明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应环比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制造等部分(fēn)中(zhōng)下(xià)游制(zhì)造(zào)业价(jià)格有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)

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