财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dà吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里i)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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