财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测200031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号23年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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