来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。<反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别/p>

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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