近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外(wài)资(zī)机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。<禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思/p>

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团(tuán)、中(zhōng)远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流入额前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)石化、华(huá)润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释了他们对于(yú)国企改革(gé)的看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国(guó)企改革事关重大(dà)。而资(zī)本(běn)市场显然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基本面(miàn)，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因(yīn)可(kě)能(néng)包括：随着高层重提(tí)“国企改革”禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是，一般说来(lái)外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与他们(men)的(de)选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过去(qù)难以进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企(qǐ)公司的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年(nián)的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的市净(jìng)率(lǜ)低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资者关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它(tā)问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增(zēng)强它的(de)商业效率，如(rú)何改善激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者表示(shì)，目(mù)前国(guó)企(qǐ)主题受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可能个(gè)别(bié)股票有一(yī)定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字。禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思p>

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投资组(zǔ)合(hé)经理只关(guān)注经济的(de)私(sī)营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值(zhí)远远(yuǎn)低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东(dōng)地(dì)区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司(sī)的股价有了非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在(zài)面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是(shì)预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远不会有百分(fēn)百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观(guān)察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积(jī)极的信号”。投(tóu)资者需要一些机(jī)制(zhì)来(lái)从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益(yì)增长、有良好(hǎo)的(de)资产负债表和(hé)低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者(zhě)对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那(nà)将是对国有企(qǐ)业股价的(de)额外(wài)推动力(lì)。

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