金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒凝神静气的意思，凝神静气的意思解释业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中凝神静气的意思，凝神静气的意思解释：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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