2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

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　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wà1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTi)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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