近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思p>

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(x承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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