核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次jià)的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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