自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下(xià)的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出现(xiàn)在该基(jīkm是公里吗，1km等于多少公里)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(gukm是公里吗，1km等于多少公里ǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场结构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入(rù)研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在(zài)较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的投资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程(km是公里吗，1km等于多少公里chéng)，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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