申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗化、自主研(yán)发背(bèi)景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

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　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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