金融界5月(yuè)8日消息(xī)今日早盘(pán)，A股市场银(yín)行(xíng)板块再度走(zǒu)高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国(guó)银行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研(yán)报(bào)中梳(shū)理了银行(xíng)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些(xiē)地(dì)方小银行下调(diào)存(cún)款利(lì)率后(hòu)，股份行(xíng)也(yě)出(chū)现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷现象也(yě)消失了(le)，新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达(dá)普惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的(de)原因(yīn)之(zhī)一是银(yín)行(xíng)需要资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的(de)盈利(lì)积累，不能过(guò)度(dù)让利(lì)；另一个是中央讲中特(tè)估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模(mó)最大(dà)的国企行业，按(àn)政(zhèng)策导向要提(tí)高资(zī)产收益率(lǜ)。而取消金(jīn)融让利有利于(yú)银行(xíng)估(gū)值修复。从2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高（大于(yú)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下正常PB估(gū)值应该在1倍(bèi)多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值(zhí)在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政策(cè)导向的(de)改(gǎi)变对(duì)银行股是(shì)一(yī)种长时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率(lǜ)连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现(xiàn)在(zài)已进(jìn)入不良率下(xià)降周期。2020年底银(yín)行业的(de)不良贷(dài)款率开始下(xià)降，到今年(nián)一季度已经连续(xù)10个季度下降了，这(zhè)有利(lì)于(yú)股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场还(hái)没充分(fēn)意识，银(yín)行股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如果不良率下降周期能够持续验证，我们(men)认为这会让银行(xíng)业(yè)的PB从1倍到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资者对于(yú)地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但(dàn)银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而且(qiě)中国经过对(duì)债务风险的分部(bù)门(mén)处理，地(dì)产上(shàng)下游的很多行业的(de)债务风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行(xíng)不(bù)良(liáng)率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速(sù)自去年一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增速会逐季(jì)改(gǎi)善(shàn)，特别是(shì)中小银行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的原(yuán)因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下降。这是(shì)一个已知利空，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三年疫(yì)情(qíng)使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙管多(duō)时，对银行(xíng)估值(zhí)不会(huì)再有太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存款(kuǎn)利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行(xíng)业出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导已(yǐ)经取消，这对(duì)银行息差有(yǒu)比较(jiào)正向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局(jú)会议并(bìng)未(wèi)如市(shì)场预期(qī)一样(yàng)出现明显政策收(shōu)紧，对银(yín)行业(yè)是另一(yī)个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市(shì)场出现资产荒，一些稳定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票投资或(huò)股权(quán)投资(zī)的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高(gāo)的银(yín)行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性，海通国(guó)际(jì)证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股(gǔ)的表现(xiàn)将取决(jué)于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有经(jīng)济衰退和政策打压的情(qíng)况下银行股不会(huì)出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机(jī)构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价(jià)还(hái)未上涨的(de)小银行。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得大行的估值得(dé)到(dào)抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相(xiāng)应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估值(zhí)没有系统性的(de)差异。

　　东(d宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ōng)方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不(bù)良(liáng)率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初(chū)以来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指(zhǐ)标方(fāng)面(miàn)，绝大(dà)多数银行(xíng)关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截(jié)至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继(jì)续保持充裕。目前银(yín)行资(zī)产质量压力(lì)的峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好(hǎo)，企业(yè)经营环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地(dì)产政策的(de)持续(xù)宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资策(cè)略报告(gào)中表示，经济复苏进(jìn)行(xíng)时(shí)，银行重回基本面(miàn)主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三(sān)方面的景气(qì)度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重要的(de)行(xíng)业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估(gū)值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大(dà)到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的同时(shí)，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款的需(xū)求复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优质(zhì)房地(dì)产融资风(fēng)险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民(mín)还款能(néng)力提升下长期向好(hǎo)，银行资产质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看(kàn)好全年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价(jià)值提升(shēng)。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业(yè)盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受(shòu)资产重定价以及居民(mín)端复苏低(dī)于预(yù)期的影(yǐng)响。展望(wàng)后续季度，国(guó)内经济向好趋势不(bù)变，在此背景下(xià)，居(jū)民(mín)消费倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回(huí)升的(de)催化(huà)剂。我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好银(yín)行(xíng)板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块(kuài)静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且(qiě)尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价值提升。

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