银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前景感到咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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