大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以P15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟TA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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