本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以(yǐ)来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行(xíng)业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和050只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来(lái)的(de)财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xiàng)标已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大(dà)行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单(dān)日(rì)成交始终维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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