金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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