近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复(fù)活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèn菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救g)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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