上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(z虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么ài)取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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