上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià已婚女性英文称呼，女性英文称呼)连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面(mi已婚女性英文称呼，女性英文称呼àn)注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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