财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋。一则无(wú)头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那(nà)些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难(nán)能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(d见字如晤,展信舒颜，展信安的用法āng)前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改(gǎi见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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