原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōn吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗g)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全(quán)价(jià)格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存(cún)会得到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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