财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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