财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗trong>下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。